专题：聚焦首批18只主动ETF
截至10月30日《证券日报》记者发稿，首批18只主动ETF（交易型开放式指数基金）中已有14只提前结募，其中7只宣告成立。已成立主动ETF将于近期启动建仓，其中摩根资产管理（中国）计划逐步将旗下相关产品的股票仓位提至80%以上。若按单只20亿元募集上限满募，合计最高可为A股市场带来360亿元增量资金。
主动ETF融合了主动管理的专业投研能力与ETF的标准化运作优势，具备持仓透明、交易便捷等特点。推出主动ETF，既是推动资本市场投融资综合改革的务实举措，也为中长期资金入市提供了新载体。与此同时，境内ETF市场基础设施成熟、总规模约5万亿元，叠加投资者对兼具主动管理能力与ETF交易便利性的产品需求上升，制度供给及时跟进，首批产品在较短时间内完成从申报到落地的全过程。
受访机构普遍表示，首批主动ETF将主动管理的投研能力嵌入ETF标准化载体，补齐场内产品谱系，为中长期资金提供新的配置选择。发行端多只产品“一日售罄”、多家机构自购只是开篇；产品上市后，投研与运营协作是否顺畅、高透明度下策略执行是否到位，才是检验创新成色的关键。
多元策略错位布局
6月17日，中国证监会主席吴清在2026陆家嘴论坛上表示，支持在沪深交易所推出主动ETF。同日，沪深交易所发布相关业务指引，要求主动ETF“设置合适的业绩比较基准并保持投资风格稳定”。在监管引导和公募机构立足自身能力圈布局的共同作用下，首批主动ETF在策略定位上形成错位安排。
18只主动ETF中，均衡定位9只、价值定位4只、红利定位3只、大盘成长与质量定位各1只。业绩基准也呈现多样化：均衡类产品多采用中证800、中证A500或中证A100等宽基指数，追求最佳的风险收益比；价值、红利、质量、成长类产品则分别以对应风格指数为基准，定位更为鲜明。
均衡策略方面，易方达品质均衡主动管理ETF、永赢景气均衡主动管理ETF等产品多以宽基指数为业绩比较基准，注重股票组合在风格、行业、个股等维度的相对均衡配置。价值策略方面，富国价值优选量化选股主动管理ETF、招商价值智选主动ETF等均锚定中证800价值指数，聚焦基本面扎实、估值合理、现金流健康的优质企业，从长期视角挖掘企业深度价值。红利策略方面，工银红利主动ETF、平安红利景气主动管理ETF等均以红利资产为定位，选股逻辑可精炼为“好公司、能分红、可持续”。成长策略方面，摩根大盘成长主动股票ETF是唯一使用沪深300成长指数收益率为业绩比较基准的产品，沿用产品基金经理长期践行的GARP（以合理价格买入成长）策略。质量策略方面，华夏质量甄选主动股票ETF以中证800质量指数收益率为业绩比较基准，通过考察企业经营质量，寻找具备较高内涵式增长动力、持续创造价值能力的企业。
这些产品放在一起，呈现的是公募机构对“哪些主动管理策略适配ETF载体”的集中回答。主动ETF需每日披露申购赎回清单，持仓证券数量不低于30只、前十大持仓证券权重合计占比不超过基金净值的60%，并合理控制换手率。首批产品多以宽基或风格指数为基准，策略边界相对清晰，本质上是在透明约束下寻找主动管理可延续、可验证的表达方式。
管理架构适配创新
策略多元解决“提供什么”，管理架构和运营衔接决定“能否落地”。对基金管理人而言，主动ETF的挑战不只在选股，更在投研、交易、运营、风控的系统协同。首批18只产品中，15只采用双基金经理制，占比超八成，3只为单基金经理管理。
双基金经理制的优势在于不同能力的协同对接。比如，平安红利景气主动管理ETF的两位基金经理，分别侧重于主动选股策略制定和实物申赎场内交易落地等工作；招商价值智选主动ETF两位基金经理分别负责大盘价值风格研究和组合管理与风险监控。
单基金经理产品同样强调平台支撑。例如，摩根大盘成长主动股票ETF成立包括基金经理、做市商管理、风险管理、ETF平台管理等核心人员的工作小组，通过协作机制覆盖主动ETF管理全环节。
机制协同之外，每日披露持仓也带来新的运作考验。首批主动ETF招募说明书已明确提示“潜在抢先交易风险”“投资策略被复制风险”。对此，产品在设计上普遍以减少频繁调仓对持仓意图的暴露为前提。
以富国价值优选量化选股主动管理ETF为例，其以PB—ROE（市净率—净资产收益率）构建优选池，再以多因子打分选股，并通过风险控制模型约束行业和风格偏离、以交易成本模型平衡换手与收益；工银红利主动ETF以自由现金流回报率为锚，关注商业模式、竞争壁垒和股东回报，规避资本开支压力大、估值中枢下行的企业。两者均以相对稳定的选股框架和较低换手降低交易意图暴露的敏感度，而非依靠频繁调仓博取短期收益。
契合长钱配置需求
在中国证监会同意首批主动ETF注册前夕，监管部门表示这是推动基金产品创新发展的重要举措，也将为市场引入更多增量资金，同时强调要推动进一步健全适配长期投资的长周期考核机制，扩大中长期资金来源、渠道和入市方式，持续深化公募基金改革，壮大市场稳定力量。
这一预期很快在发行端得到回应。首批主动ETF发行首日即有多只“一日售罄”，多家基金管理人及关联方、部分券商机构拿出自有资金参与认购，并明确长期持有安排。
不过，发行热度只是开篇。监管部门表态所指向的，正是主动ETF落地后的关键命题：长期价值要在运作端兑现，认购资金要逐步转化为中长期配置资金。
基础设施是平稳运作的底线。工银瑞信基金相关负责人对《证券日报》记者表示，该基金将引入多家头部做市商，依据真实投资组合制作PCF（申购赎回清单）、提高IOPV（基金份额参考净值）准确度，并根据主动ETF规模变化适时增加流动性服务商，确保申赎套利机制顺畅、折溢价率在正常区间运行。这意味着主动ETF的平稳运作不仅依赖投研，也依赖基金公司与做市商在流动性、IOPV与估值偏离管理上的持续协同。
富国价值优选量化选股主动管理ETF基金经理王保合对《证券日报》记者表示：“主动ETF能充分发挥主动管理的价格发现功能，增强资本市场的内生稳定性；每日披露持仓、投资行为受业绩基准约束，有助于提升投资纪律性、避免风格漂移，让资金真正投向优质资产；以投研能力和策略创新为核心竞争力，能够打破同质化竞争格局，推动行业从规模扩张转向能力深耕。”
招商基金相关负责人也表示，将建立长周期考核与稳定披露机制，保持策略风格不漂移；强化常态化沟通与投资者陪伴，及时传递投资逻辑和风险提示，帮助资金形成合理稳定的长期投资理念。
首批18只主动ETF的起笔已经落下，更关键的检验在运作端。随着风格锚定的清晰度、透明运作下的策略稳定性以及做市与流动性协同能力持续增强，这批产品有望把发行端的热度转化为中长期资金的“长钱长投”。
（文章来源：证券日报）
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